核心要点：富余通
财务表现： 收入98.4亿元（+11.7%），毛利率升至11.2%，净利润0.78亿元（+258%），经调整净利润1.22亿元（+33.2%）
核心业务进展： 自有品牌交易规模8.52亿元（+473%），廠牌首推业务总规模10.8亿元（+115.6%），月均活跃买家45.3万家（+6.5%）
发展战略： 推出"光譜小屋"智慧医疗解决方案，覆盖超1.8万家终端，加速基层医疗数字化布局
未来关注： 自有品牌产品覆盖率提升、"金方标准"中药饮片推广、AI技术在医疗产业链的应用深度
规模增长背后的结构性变化
药师帮在充满挑战的市场环境中交出了一份不乏亮点的成绩单。98.4亿元的收入规模虽然增速放缓至11.7%，但这一数字在药品零售市场整体增速放缓的背景下显得来之不易。更值得关注的是，毛利率从10.0%提升至11.2%，这1.2个百分点的改善背后是业务结构的深刻变化。
自营业务依然是增长主引擎，收入从83.4亿元增长至93.9亿元，增幅12.5%。但真正的亮点在于廠牌首推业务的爆发式增长——交易规模达10.8亿元，同比增长115.6%。其中，自有品牌产品交易规模更是暴增473%至8.52亿元富余通，成为推动毛利率提升的核心动力。
平台业务收入略降至4.36亿元，这反映了第三方卖家在市场低迷中受到的冲击。不过，平台佣金率维持在3.3%的稳定水平，而补贴率进一步降至0.5%，显示出平台运营效率的持续优化。
从"规模扩张"到"盈利提升"的战略转型
最引人注目的变化是盈利能力的显著改善。归属股东净利润从2180万元跃升至7812万元，增幅258%；经调整净利润也从9141万元增长至1.22亿元。这一转变标志着药师帮正在成功完成从"规模扩张"到"盈利提升"的战略升级。
自有品牌战略的成功执行是这一转变的关键。"樂藥師藿香正氣口服液"在基层医疗终端的覆盖率超过40%，新推出的"樂藥師腸炎寧口服液"在两个月内覆盖超3万家单体药店和基层医疗机构。这些数据表明，药师帮已经具备了将渠道优势转化为品牌价值的能力。
运营效率的提升同样令人印象深刻。半日达订单占比从67.7%提升至70.0%，退货率从0.5%降至0.4%，同城配送单位履约成本下降18.9%。这些改善在收入增长的同时有效控制了成本，为盈利能力的提升奠定了基础。
"光谱小屋"：数字化赋能的新探索
在主营业务稳步增长的同时，药师帮在数字化医疗领域的布局值得关注。"光谱小屋"智慧医疗解决方案整合了硬件设备、SaaS系统和AI辅助，已覆盖超1.8万家终端用户，销量超2.3万台。"光谱雲診"SaaS服务覆盖超1500家诊所，接入94个城市的医保系统。
这一业务的意义不仅在于开辟新的收入来源，更在于构建"检测-诊断-治疗-管理"的服务闭环，提升了客户粘性。虽然目前贡献的收入有限，但随着基层医疗数字化需求的增长，这一业务有望成为新的增长引擎。
预期差与挑战并存
从预期差的角度看，市场可能低估了药师帮自有品牌业务的增长潜力。473%的增长率远超预期，而且这一趋势有望持续。随着更多大单品的推出和渠道覆盖的扩大，自有品牌有望成为长期的盈利支撑。
中药饮片业务同样存在预期差。销售量同比增长42.6%，"金方标准"的推广正在重塑行业质量标准。考虑到中药市场的巨大潜力和标准化需求，这一业务的想象空间值得重视。
然而，挑战同样不容忽视。行业增速放缓、政策调整等外部因素仍将影响业务增长。平台业务收入的下滑提醒我们，过度依赖自营业务可能带来风险。此外，快速扩张的自有品牌业务需要更强的供应链管控和品质保证能力。
核心逻辑：渠道价值的深度挖掘
药师帮的核心发展逻辑正在从"渠道建设"转向"渠道价值挖掘"。经过多年积累，公司已经建立了覆盖全国98.9%县域和91.2%乡镇的强大渠道网络。现在的关键是如何通过自有品牌、数字化服务等高附加值业务，将渠道资源转化为持续的盈利能力。
从这个角度看，药师帮正在经历一个关键的转型期。成功的转型将使其从一个医药分销平台，演变为具备品牌运营、技术服务等多元能力的医药健康生态服务商。这一转型的成败富余通，将决定公司的长期价值创造能力。
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